半导体周期
AI 需求从训练往推理走，但供给释放后毛利率会先承压。
利润增长，
先看现金流。
金融学大四，做过一段二级市场研究实习。这篇只看三件事： 现金流质量、库存位置和管理层怎么花钱。
- 投资委员会
- 周奕
- AI 资本开支 / 消费
- 2026.10
- 01经营现金流连续两个季度低于净利润，先查应收账款和存货。
- 02库存周转天数回到 2023 年水平，价格战风险还在。
- 03回购和分红占自由现金流 78%，再投资空间有限。
盈利质量
现金流和资本开支的匹配，比单季利润更能说明问题。
周期位置
库存、价格和产能利用率，决定好公司也会不会买贵。
管理层
资本配置的记录，是最难伪造的一份长期简历。
持仓观察
+38.4%
光刻机护城河
先进制程资本开支的节奏，比单季订单更能解释长期价值。
中国消费
线下客流恢复不均衡，先看现金流和库存周转。